Taxas de juros avançam com resultado econômico robusto, mas pressão internacional freia ganhos

Apesar da surpresa positiva com os dados, o cenário não foi suficiente para alterar significativamente as apostas do mercado em relação à reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) de junho. Ainda assim, houve um movimento claro de redução nas expectativas de corte da taxa Selic no segundo semestre.

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Abertura e fechamento dos DIs

As taxas dos principais contratos de Depósito Interfinanceiro (DI) subiram:

• DI jan/26: 14,755% (ante 14,726%)
• DI jan/27: 14,04% (ante 13,92%)
• DI jan/29: 13,52% (ante 13,46%)

A maior alta ocorreu nos vencimentos intermediários, enquanto a ponta longa foi amenizada pelo recuo dos rendimentos dos Treasuries norte-americanos e pela leve desvalorização do dólar frente ao real.

Atividade econômica surpreende e desafia cortes na Selic

Primeiro trimestre forte e segundo sem desaceleração

De acordo com Rafael Ihara, economista-chefe da Meraki Capital, o conjunto de indicadores divulgado nos últimos dias reforça a percepção de que a desaceleração da atividade econômica pode ser mais gradual. “Sabíamos que o primeiro trimestre seria impulsionado pelo agro, mas já esperávamos um segundo trimestre mais fraco. No entanto, os dados estão surpreendendo para cima”, disse.

Desemprego atinge mínima histórica

A Pesquisa Nacional por Amostra de Domicílios Contínua (Pnad Contínua) revelou uma taxa de desemprego de 6,6% no trimestre encerrado em abril, ante 7,0% no trimestre anterior. O número representa o menor nível histórico para esse período do ano.

Segundo a XP Investimentos, dados ajustados sazonalmente apontam o desemprego em apenas 6%, o que configura uma mínima histórica geral. Além disso, o rendimento médio real dos trabalhadores registrou crescimento pelo sétimo mês consecutivo.

Mercado de trabalho aquecido

Vladimir Caramaschi, sócio-fundador da consultoria +Ideas, ressalta que a combinação dos dados da Pnad e do Caged confirma a resiliência do mercado de trabalho. Para ele, isso reduz a probabilidade de novos cortes na Selic no curto prazo.

“A política monetária já está em patamar restritivo. Diante disso, o Banco Central pode preferir manter a Selic inalterada por um período mais prolongado, em vez de voltar a subir os juros”, analisou.

Crédito cresce e confiança empresarial melhora

Concessão de crédito surpreende

Na nota mensal de crédito, o Banco Central informou que as concessões de crédito livre cresceram 2,7% em abril, superando projeções e reforçando a narrativa de um consumo interno aquecido, ainda que sob juros altos.

Indicadores de confiança sobem

Paralelamente, os indicadores de confiança da Fundação Getulio Vargas (FGV) mostraram:

• Comércio: avanço de 1,2 ponto
• Serviços: alta de 1,5 ponto

Ambos os setores demonstram recuperação da confiança entre empresários, o que contribui para a manutenção do dinamismo econômico.

Copom sob pressão: manter ou não manter a Selic?

Probabilidade de corte diminui

A curva de juros mostrou um recuo na precificação de cortes na Selic para o fim do ano. Na sexta-feira anterior, o mercado projetava até 22 pontos-base de redução em dezembro. No entanto, esse número caiu para 11 pontos-base após os novos dados.

Nova alta ainda é pouco provável

Para a próxima reunião do Copom, marcada para junho, a probabilidade de um novo aperto monetário de 0,25 ponto percentual se mantém em torno de 30%, conforme os contratos futuros negociados na B3.

Ponta longa sente menos o impacto

Influência internacional ajuda a conter alta

Os vértices mais longos da curva de juros tiveram uma resposta mais contida. Apesar das tensões fiscais internas, o cenário externo ajudou a limitar os avanços:

• Rendimentos dos Treasuries: queda nas taxas após reversão no apetite ao risco
• Dólar: leve enfraquecimento contribuiu para estabilidade na ponta longa

A decisão de uma corte federal nos EUA de suspender um aumento de tarifas proposto por Donald Trump inicialmente gerou euforia nos mercados. No entanto, a avaliação posterior de que o cenário ainda é incerto fez com que os investidores adotassem postura mais cautelosa.

IOF: impasse fiscal segue como ponto de tensão

Congresso pressiona governo por alternativa

O cenário fiscal continua sendo um fator de incerteza relevante para os agentes econômicos. A proposta do governo de aumentar o IOF para compensar a reoneração da folha enfrenta resistências no Congresso.

Hugo Motta, presidente da Câmara, declarou que o Legislativo está dando um prazo de dez dias para o Executivo apresentar uma alternativa ao aumento do imposto. Segundo ele, o próprio presidente Lula deveria se envolver na negociação.

Medida pode ser derrubada pelo Legislativo

Motta ainda afirmou que o Congresso poderá sustar a medida caso não haja acordo. “O cenário está claro: se não houver mudança, o Legislativo vai reagir”, disse. Segundo ele, não há preocupação com corte de emendas e a Câmara dará sua “contribuição”.

Tesouro tem demanda firme em leilão

Leilão é absorvido integralmente

Em meio a esse ambiente de incerteza, o Tesouro Nacional realizou um leilão significativo de títulos prefixados, que foi absorvido integralmente:

• Letras do Tesouro Nacional (LTN): 20 milhões
• Notas do Tesouro Nacional – série F (NTN-F): 3 milhões

O sucesso do leilão indica que, apesar do risco fiscal, a demanda por títulos soberanos segue firme — uma demonstração de confiança relativa do mercado na condução da política fiscal e monetária.

Conclusão: dados aquecem a economia e adiam alívio monetário

O conjunto de dados econômicos divulgados recentemente injetou otimismo com o desempenho da economia brasileira, mas também trouxe dúvidas sobre a trajetória futura da política monetária. O cenário de atividade aquecida torna mais difícil a justificativa para cortes na Selic, ao passo que os riscos fiscais continuam no radar.

Com o mercado de trabalho forte, crescimento do crédito e avanço da confiança empresarial, o Banco Central pode se ver forçado a manter a taxa básica de juros em patamar elevado por mais tempo. A curva de juros já reflete essa expectativa, com os DIs precificando menor chance de cortes em 2025.

Ainda assim, o contexto internacional — em especial o comportamento dos Treasuries e do dólar — seguirá como contrapeso às pressões locais, influenciando principalmente a ponta longa da curva.