Selic em 2026: bancos avaliam impacto da inflação e do ano eleitoral

O cenário, no entanto, está longe de ser simples. A combinação de inflação ainda resiliente, pressões fiscais crescentes e um ambiente político marcado pelas eleições presidenciais cria um equilíbrio delicado para o Banco Central. Analistas apontam que o ritmo dos cortes será ditado, sobretudo, pela inflação projetada para o chamado “horizonte relevante”, atualmente concentrado em 2027, e pela capacidade do governo de manter alguma disciplina fiscal em um ano tradicionalmente expansionista.

A projeção mediana do mercado, captada pelo Boletim Focus de meados de dezembro, indica que a Selic deve encerrar 2026 em torno de 12,13%. Mas há uma dispersão significativa de expectativas, que vão de 12,75% no cenário mais conservador até 11,25% nas projeções mais agressivas. Essa diferença reflete, essencialmente, a incerteza que cerca o ambiente macroeconômico brasileiro.

Leia Mais:

Saque do PIS/Pasep 2025 termina nesta segunda-feira (29), veja se você ainda pode sacar

O consenso sobre o fim do ciclo de alta dos juros

Após meses de decisões unânimes, o Comitê de Política Monetária do Banco Central do Brasil deixou claro, em suas comunicações recentes, que o patamar atual da Selic cumpre um papel fortemente contracionista. A manutenção da taxa em 15% teve como objetivo principal reancorar as expectativas de inflação, que se deterioraram ao longo de 2024 e 2025.

Hoje, praticamente todas as casas de análise concordam que não há mais espaço para novas altas. A discussão se concentra no ponto de inflexão. Parte do mercado aposta que o primeiro corte ocorrerá já na reunião de janeiro de 2026. Outra parcela acredita que o Comitê preferirá aguardar mais dados e iniciar o ciclo apenas em março.

Independentemente do mês exato de início, o consenso é que os cortes serão graduais, cuidadosamente calibrados e altamente dependentes da evolução dos indicadores econômicos.

Inflação resiliente segue como principal obstáculo

A inflação permanece como o maior desafio para a política monetária. Mesmo com o aperto financeiro prolongado, os preços mostraram resistência em convergir rapidamente para a meta de 3%. O próprio Comitê de Política Monetária destacou, em suas últimas atas, a persistência inflacionária como um fator de preocupação central.

Entre os elementos monitorados pelo Comitê estão:

• A dinâmica dos preços de serviços
• A evolução das expectativas de inflação de médio e longo prazo
• O impacto das políticas fiscais sobre a demanda agregada
• O comportamento do câmbio em um cenário global incerto

Na ata mais recente, um ponto chamou a atenção dos analistas: a retirada do mercado de trabalho da lista de riscos inflacionários imediatos. Segundo avaliação do Bank of America, esse movimento sinaliza uma desaceleração das pressões salariais após os picos observados em 2025.

Essa mudança é relevante porque o crescimento acelerado dos salários havia sido um dos principais vetores de sustentação da inflação de serviços. Com a moderação desse fator, o Banco Central ganha algum espaço adicional para iniciar o ciclo de afrouxamento monetário.

Consumo das famílias dá sinais de arrefecimento

Outro elemento que reforça a leitura de um ambiente menos inflacionário é o comportamento do consumo das famílias. Dados recentes do Produto Interno Bruto mostram uma desaceleração gradual da demanda, efeito esperado após um longo período de juros elevados.

Na avaliação do Banco Central, esse ajuste é considerado “essencial” para que a política monetária atinja seu objetivo final. Menor consumo reduz a pressão sobre preços, especialmente em setores mais sensíveis à renda e ao crédito, como comércio e serviços.

Ainda assim, o Comitê segue cauteloso. Em um ano eleitoral, estímulos fiscais e medidas de apoio à renda podem reverter rapidamente esse processo, reacendendo pressões inflacionárias.

A importância das expectativas ancoradas

Mais do que os dados correntes, o que realmente guia as decisões do Banco Central são as expectativas. Quando o mercado acredita que a autoridade monetária cumprirá a meta de inflação, as projeções futuras tendem a se ajustar, facilitando o trabalho do Copom.

Esse conceito, conhecido como “ancoragem das expectativas”, é central para entender o ritmo dos cortes da Selic em 2026. Caso haja desconfiança sobre o compromisso com a meta fiscal ou sobre a independência da política monetária, as expectativas se deterioram, exigindo juros mais altos por mais tempo.

Por isso, o comportamento do governo em relação aos gastos públicos será observado com lupa ao longo do próximo ano.

O papel do horizonte relevante na decisão do Copom

O chamado horizonte relevante é o período futuro que o Banco Central prioriza para trazer a inflação de volta à meta. Atualmente, esse horizonte está concentrado em 2027, o que altera de forma significativa a leitura da política monetária.

Segundo Fábio Kanczuk, diretor de macroeconomia do ASA, uma das principais travas para o início dos cortes era a exigência de que a projeção de inflação estivesse estritamente alinhada à meta dentro desse horizonte. Com a “rolagem” do calendário, o Comitê passa a ter maior flexibilidade.

Isso significa que o Banco Central pode iniciar o ciclo de cortes mesmo com projeções levemente acima de 3%, desde que haja uma trajetória clara de convergência. Essa sinalização foi bem recebida pelo mercado, pois reduz o risco de manutenção excessiva de juros elevados.

Diferentes cenários para o ritmo de cortes em 2026

As casas de análise divergem não apenas sobre o início do ciclo, mas também sobre sua intensidade. A XP, por exemplo, projeta manutenção da Selic em 15% na reunião de janeiro, com início dos cortes em março. O cenário base da corretora prevê seis reduções de 0,50 ponto percentual, levando a taxa a 12% no fim do ano.

Já a BGC trabalha com um cenário mais antecipado. Para a casa, o corte começa em janeiro, ainda que de forma mais cautelosa, com 0,25 ponto percentual. Em seguida, o ritmo seria acelerado, combinando cortes maiores e menores ao longo do ano.

Felipe Tavares, economista-chefe da BGC, explica que essa estratégia permite ao Banco Central distribuir melhor os riscos, monitorando com mais segurança os efeitos da política monetária sobre a inflação no horizonte relevante.

Projeções mais conservadoras ganham espaço

Nem todos compartilham do otimismo com cortes mais agressivos. O Itaú Unibanco, por exemplo, projeta que a Selic encerrará 2026 em 12,75%, acima da mediana do mercado. A avaliação é de que a dinâmica da economia brasileira, especialmente em um ano eleitoral, exigirá maior cautela.

Para o economista-chefe do banco, Mario Mesquita, a inflação não deve ceder com facilidade. O histórico brasileiro mostra que períodos eleitorais costumam ser acompanhados de expansão fiscal, o que dificulta o trabalho do Banco Central.

Visão mais agressiva: Selic pode chegar a 11,25%

Na outra ponta do espectro, o Bank of America adota uma postura mais ousada. A instituição projeta início dos cortes já em janeiro, com redução de 0,50 ponto percentual, e término do ciclo em 11,25%.

Segundo David Beker, economista-chefe do banco, se o Copom entender que há espaço para reduzir os juros, não faria sentido adotar cortes mínimos apenas por precaução. Essa visão, no entanto, depende fortemente de um cenário de inflação mais benigna e de alguma previsibilidade fiscal.

O ASA, por sua vez, projeta um meio-termo: início dos cortes em janeiro, com 0,25 ponto percentual, aceleração em março e encerramento do ano em 11,50%.

Calendário do Copom e possíveis trajetórias da Selic

As reuniões do Copom ao longo de 2026 serão decisivas para definir o rumo da economia brasileira. A seguir, um panorama das projeções de duas importantes casas do mercado:

• Janeiro: manutenção ou início tímido dos cortes
• Março: provável consolidação do ciclo de afrouxamento
• Segundo semestre: ajustes finos, dependendo da inflação e do cenário fiscal

O ritmo pode acelerar ou desacelerar conforme os dados de atividade, inflação e expectativas.

A herança econômica de 2025 para o ano eleitoral

O ano de 2025 deixou uma herança complexa para 2026. De um lado, o Banco Central manteve uma política monetária fortemente restritiva para conter a inflação. De outro, o governo adotou medidas expansionistas, ampliando benefícios sociais e promovendo reajustes do salário mínimo.

Essa tensão tende a se intensificar em um ano eleitoral. A liberação de emendas parlamentares, o avanço de obras públicas e programas sociais costumam ganhar ritmo, elevando o gasto público.

Analistas do Itaú avaliam, no entanto, que parte relevante desse impulso fiscal já está precificada. Medidas como a isenção do Imposto de Renda para rendas mais baixas e a ampliação do programa habitacional têm impacto moderado sobre o PIB, mas ainda assim contribuem para manter a demanda aquecida.

O impacto humano dos juros elevados

Para além dos números, a trajetória da Selic tem efeitos diretos sobre a vida das famílias e das empresas. Juros elevados encarecem o crédito, reduzem o investimento e pressionam o orçamento doméstico.

Um ciclo de cortes bem calibrado pode aliviar o custo do financiamento, estimular a atividade econômica e melhorar as condições de consumo. Por outro lado, um afrouxamento prematuro pode reacender a inflação, corroendo o poder de compra da população.

Esse dilema reforça a necessidade de decisões técnicas, baseadas em dados e expectativas bem ancoradas.

O equilíbrio delicado que marcará 2026

O ano de 2026 promete ser um teste importante para a credibilidade da política econômica brasileira. O Banco Central terá de equilibrar pressões políticas, incertezas fiscais e um ambiente internacional volátil, sem perder de vista seu mandato principal: garantir a estabilidade de preços.

O ritmo de corte da Selic será, portanto, menos uma decisão isolada e mais o reflexo de um conjunto complexo de variáveis. Inflação, expectativas, atividade econômica e política fiscal caminharão juntas na definição desse percurso.

Considerações finais

O mercado já aceitou que os juros começarão a cair em 2026. O grande desafio será definir a velocidade desse movimento. Cortes graduais, bem comunicados e alinhados ao horizonte relevante parecem ser o caminho mais provável.

Em um ano eleitoral, a cautela tende a prevalecer. Ainda assim, há espaço para otimismo moderado, desde que a inflação continue cedendo e o compromisso com a responsabilidade fiscal seja preservado.

Não perca nenhuma oportunidade de crédito e pagamento: acesse agora nossas últimas notícias no Seu Crédito Digital.