Rali do Ethereum reacende debate: criptoativo é nova “big tech” do mercado digital?

O desempenho, que superou o do Bitcoin no mesmo período, reacendeu discussões sobre o potencial de longo prazo do Ethereum como protagonista do mercado cripto.

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Entradas históricas sinalizam novo apetite institucional

Os fundos negociados em bolsa (ETFs) de Ethereum registraram 19 dias consecutivos de entradas líquidas, acumulando mais de US$ 5,37 bilhões no mês de julho. Somente no dia 16, o setor testemunhou uma entrada recorde de US$ 727 milhões, marcando uma sessão histórica para o mercado cripto.

O ETF iShares ETHA, da BlackRock, se destacou ao se tornar o terceiro fundo cripto mais rápido da história a atingir US$ 10 bilhões em ativos sob gestão (AUM), superando expectativas e demonstrando forte demanda institucional.

A analogia com as techs dos anos 90

Eric Balchunas, analista sênior de ETFs da Bloomberg, comparou a dinâmica do Ethereum às ações de tecnologia do fim da década de 1990:

“O ETH está sendo tratado como um ativo de crescimento com potencial disruptivo, não mais apenas como um ativo especulativo ou reserva de valor.”

Essa mudança de percepção impulsionou o interesse por parte de fundos institucionais, que começam a considerar o Ethereum como um componente estratégico em suas carteiras.

Ethereum supera o Bitcoin em desempenho: uma mudança estrutural?

ETH lidera em retorno, mas não em narrativa

O ganho mensal de 56% do ETH superou os ganhos do Bitcoin no mesmo período, consolidando uma performance que coloca o Ethereum no centro da conversa sobre diversificação em criptoativos.

Contudo, ainda persiste um dilema: enquanto o Bitcoin permanece como reserva de valor e referência macroeconômica, o Ethereum luta para consolidar uma narrativa clara entre utility token, protocolo financeiro e tecnologia de base.

Uma nova fase de valorizacão?

Se os fluxos institucionais continuarem, analistas apontam que o Ethereum pode ingressar em um novo ciclo de valorização, agora impulsionado por fundamentos de mercado tradicionais, como AUM, liquidez e regulação.

Mas o que dizem os fundamentos da rede?

Receitas modestas e atividade on-chain estagnada

Apesar da euforia, alguns dados fundamentalistas indicam fragilidade. Segundo Markus Thielen, CEO da 10x Research, a receita da rede Ethereum cresceu apenas 3% em julho, enquanto a atividade on-chain aumentou 5%.

Esses números estão muito aquém do rali observado no preço, o que sugere uma desconexão entre valor de mercado e valor de uso da rede.

“Temos uma capitalização inflada por ETFs, mas um uso real que continua modesto. Isso não é sustentável no longo prazo”, afirma Thielen.

A geografia da especulação

Outro dado curioso levantado pela 10x Research é que 90% da alta do ETH em julho ocorreu no horário asiático, sugerindo uma influência especulativa regionalizada. Isso levanta dúvidas sobre a robustez da alta e se ela pode ser sustentada por um mercado verdadeiramente global.

Comparativo histórico: ETH de 2021 vs ETH de 2025

Receita em queda, capitalização em alta

Durante o pico de 2021, o Ethereum gerava US$ 1,5 bilhão em receita mensal, com uma capitalização de mercado de US$ 300 bilhões. O rendimento implícito era de 6% ao ano.

Hoje, a capitalização é de US$ 466 bilhões, mas a receita caiu para cerca de US$ 64 milhões mensais (ou US$ 764 milhões anuais). Isso implica um rendimento implícito de apenas 1,6%, sinalizando uma eficiência operacional em declínio.

Ethereum pode resistir a uma correção?

Fluxos institucionais são a chave

Caso os ETFs mantenham entradas constantes, o Ethereum pode sustentar os níveis atuais ou até subir. Mas se o capital institucional recuar, a falta de suporte fundamental da rede pode provocar uma correção acentuada.

Cenários para o segundo semestre

• Otimista: Continua o fluxo em ETFs, regulação favorável, aumento de receita on-chain. ETH pode testar US$ 4.500 a US$ 5.000;
• Neutro: Consolidação entre US$ 3.400 e US$ 3.800;
• Pessimista: Saída de capital institucional e pressão macroeconômica podem empurrar ETH de volta a US$ 2.800 ou menos.

Conclusão: uma vitória técnica com risco de exuberância

O Ethereum vive um de seus momentos mais brilhantes desde 2021. O rali de julho reconfigurou sua imagem no mercado e posicionou o ETH como uma peça-chave nas carteiras institucionais. No entanto, a fragilidade dos fundamentos on-chain levanta questionamentos sobre a sustentabilidade dessa tendência.

O mês de agosto servirá como um teste decisivo: a narrativa de valor tecnológico e institucional se confirmará? Ou o mercado acordará para uma bolha especulativa temporária?

O Ethereum pode estar à beira de uma nova era — ou de um alerta.