Itaú vê corte da Selic só em 2026, mas dois gatilhos podem antecipar redução
O Itaú Unibanco divulgou nesta semana um novo relatório macroeconômico em que projeta o início do ciclo de corte da taxa Selic apenas no primeiro trimestre de 2026, com previsão de encerrar o ano em 12,75% ao ano. A estimativa é da equipe comandada por Mário Mesquita, economista-chefe da instituição, que analisa os desdobramentos da política monetária, fiscal e o cenário econômico interno e externo.
Apesar de a última reunião do Copom ter elevado os juros para 15% ao ano, o Itaú acredita que essa alta pode ter sido o último movimento de aperto monetário no atual ciclo. Ainda assim, a tendência é de juros elevados por um período prolongado, diante do comportamento da inflação e da postura cautelosa adotada pelo Banco Central (BC).
Leia mais:
Selic a 15%: Copom não terá popularidade, alerta Galípolo
Selic parada por mais tempo
Postura conservadora do Copom
A análise do banco leva em conta os sinais recentes emitidos pelo Comitê de Política Monetária (Copom), que indicou manter a Selic no nível atual caso o cenário econômico evolua conforme o esperado. Essa sinalização está presente tanto na ata da última reunião quanto no Relatório de Política Monetária (RPM) de junho, que aponta inflação acima da meta até o fim de 2027.
Para o Itaú, o Copom parece ter elevado sua tolerância à inflação acima do centro da meta, evitando novos apertos enquanto aguarda os efeitos defasados da política já implementada.
O hiato do produto e o desaquecimento da economia
O relatório também destaca que o BC manteve, até o momento, a projeção de hiato do produto sem grandes revisões. No entanto, o Itaú afirma que esse posicionamento está desalinhado com a realidade, já que a atividade econômica está desacelerando mais lentamente do que se previa.
“A barra para subir juros parece ser mais alta neste momento. O Banco Central está optando por aguardar, mesmo diante de projeções de inflação persistentemente elevadas”, afirma o documento.
Condições para antecipar o corte da Selic
Apesar de projetar o início da flexibilização monetária apenas em 2026, o Itaú admite que dois fatores poderiam antecipar esse movimento para o final de 2025:
- Valorização expressiva do real frente ao dólar, o que ajudaria a conter a inflação importada;
- Desaceleração econômica mais intensa, especialmente caso o novo programa de crédito consignado privado não impulsione a demanda como o esperado.
Projeções para inflação: leve alívio em 2025
IPCA abaixo do previsto
A estimativa para o Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) em 2025 foi revisada de 5,3% para 5,2%. O principal motivo é a queda de preços nos alimentos e a redução de IPI sobre veículos, o que deve contribuir para um alívio marginal no custo de vida.
Por outro lado, os reajustes esperados em tarifas de energia elétrica e o impacto das mudanças nas loterias federais devem exercer pressão sobre os preços, compensando parcialmente os efeitos benignos.
Perspectivas para 2026
Para 2026, a previsão do IPCA foi mantida em 4,4%, mas o banco alerta que o balanço de riscos é assimétrico para cima. O principal vetor de pressão inflacionária será o mercado de trabalho aquecido, que tende a gerar aumentos salariais e, consequentemente, maiores custos para empresas e serviços.
“Diferente de 2025, o ano de 2026 ainda traz riscos inflacionários significativos, especialmente do lado da demanda interna”, pontua o Itaú.
Crescimento do PIB deve se manter modesto
As projeções para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro foram mantidas:
- 2025: crescimento de 2,2%;
- 2026: crescimento de 1,5%.
Viés de baixa em 2025
A estimativa para 2025 traz agora um viés baixista, refletindo:
- Desempenho fraco da atividade econômica no segundo trimestre de 2025 (2T25);
- Impacto das tarifas impostas pelos Estados Unidos às exportações brasileiras, especialmente nos setores do agronegócio e da indústria.
Viés levemente positivo para 2026
Em contrapartida, 2026 ainda possui viés altista, impulsionado pela possibilidade de recuperação gradual da economia global e pelos investimentos públicos programados, mesmo com restrições orçamentárias. O Itaú, no entanto, destaca que o cenário permanece frágil, sujeito a oscilações externas e incertezas domésticas.
Mercado de trabalho estável, mas pressionado
As projeções do Itaú para a taxa de desemprego foram mantidas:
- 6,4% em 2025;
- 6,9% em 2026.
O banco aponta uma manutenção do nível de emprego formal, mas reconhece que a pressão salarial pode continuar alimentando a inflação de serviços e dificultando a convergência dos preços para a meta estipulada pelo Banco Central.
Câmbio permanece sob pressão
O cenário cambial segue desafiador. O Itaú manteve sua projeção de R$ 5,65 por dólar tanto para 2025 quanto para 2026. Apesar da recente valorização do real, impulsionada por fatores externos, o ambiente de incerteza voltou a crescer.
Fatores que influenciam o câmbio
Entre os pontos destacados pelo banco, estão:
- Postura expansionista dos EUA, que reduz a vantagem relativa da economia americana frente aos emergentes;
- Queda de tensões geopolíticas, que contribui para a recuperação dos ativos brasileiros;
- Anúncio de tarifas de 50% dos EUA sobre exportações brasileiras, especialmente em produtos agrícolas e manufaturados, que impactam diretamente a balança comercial.
“A imposição de tarifas limita a tendência de valorização do real e amplia a percepção de risco em relação à capacidade exportadora do Brasil”, analisa o relatório.
Política fiscal segue como ponto de atenção
A postura fiscal do governo federal também pesa sobre as projeções do Itaú. O banco destaca o aumento de despesas obrigatórias e programas sociais, sem contrapartidas de arrecadação sustentáveis, como um dos fatores que mantêm os juros elevados por mais tempo.
Apesar de reconhecer a importância de programas de transferência de renda e investimento público, o relatório indica que a credibilidade fiscal segue sendo um desafio central para a estabilidade econômica brasileira.
Imagem: Freepik/ Edição: Seu Crédito Digital
