Texto do Copom pode mexer com expectativas sobre a Selic

Foi exatamente esse o cenário após a decisão desta quarta-feira (28), quando a autoridade monetária manteve a taxa Selic em 15% ao ano. Sem surpresas no resultado, a atenção dos analistas se voltou integralmente para cada palavra do comunicado, em busca de indícios sobre um possível início do ciclo de cortes já na próxima reunião, marcada para março.

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As entrelinhas do comunicado do Copom

A importância do que não está escrito

No jargão da política monetária, o que o Banco Central deixa de dizer pode ser tão relevante quanto o que aparece explicitamente no texto. Termos, adjetivos e até pequenas alterações de linguagem costumam sinalizar mudanças graduais de estratégia.

Segundo análise da XP Investimentos, um dos principais pontos de atenção está no uso — ou eventual ausência — da expressão “significativamente contracionista”, utilizada pelo Copom para caracterizar o atual nível de aperto monetário.

O termo “significativamente contracionista”

Essa expressão apareceu pela primeira vez no comunicado de maio de 2025, quando a Selic foi elevada para 14,75%. Desde então, permaneceu presente em todas as decisões subsequentes, reforçando a necessidade de manter juros elevados para conter a inflação.

Para a XP, a retirada desse termo no comunicado mais recente poderia ser interpretada como um sinal indireto de que o ciclo de cortes está mais próximo, mesmo que o Banco Central evite confirmar isso de forma explícita.

Em relatório, a casa afirma que o texto pode deixar “alguma margem para eventual corte de juros em março”, desde que o cenário macroeconômico continue evoluindo conforme o esperado.

O peso da expressão “período bastante prolongado”

Outro ponto observado de perto pelos analistas é o uso recorrente da palavra “bastante”. Desde junho do ano passado, quando a Selic chegou a 15%, o Copom vem afirmando que a política monetária deve permanecer em patamar significativamente contracionista por um “período bastante prolongado”.

Os juros completarão dez meses nesse nível justamente em março, data do próximo encontro do comitê. Para a XP, esse intervalo já pode ser considerado compatível com a definição de um período prolongado, abrindo espaço para ajustes na comunicação.

Sinais sutis já vinham sendo emitidos

Mudança de tom observada em dezembro

Mário Mesquita, economista-chefe do Itaú, destaca que o Banco Central já começou a ajustar sua comunicação em dezembro. Segundo ele, o comitê passou a demonstrar maior confiança de que a estratégia de juros elevados está surtindo efeito.

Em vez de enfatizar apenas a vigilância constante, o BC pode migrar para uma postura que valorize “paciência e serenidade”, indicando que o aperto monetário já cumpriu boa parte de seu papel.

Na avaliação do economista, o início do ciclo de flexibilização está próximo, e essa convicção tende a se fortalecer na ausência de choques relevantes.

Dependência de dados segue no centro das decisões

Mercado de trabalho ainda aquecido

A expectativa de manutenção da Selic nesta reunião foi amplamente respaldada pelas declarações recentes do presidente do Banco Central, Gabriel Galípolo, que reforçou a dependência dos dados para qualquer mudança de rumo.

Indicadores do mercado de trabalho mostram que o desemprego segue em mínimas históricas, o que sugere uma economia ainda aquecida e limita movimentos mais rápidos de afrouxamento monetário.

Inflação em desaceleração, mas com riscos

Ao mesmo tempo, o IPCA vem apresentando trajetória gradual de convergência para o centro da meta definida pelo Conselho Monetário Nacional. Ainda assim, as expectativas de inflação permanecem parcialmente desancoradas, especialmente no horizonte mais longo.

O dólar, por sua vez, mostra sinais de arrefecimento no mercado doméstico, o que ajuda a aliviar pressões inflacionárias importadas.

Visão dos economistas sobre o próximo passo

Política contracionista ainda necessária

Felipe Sales, economista-chefe do C6 Bank, avalia que o conjunto de dados ainda justifica a manutenção de uma política monetária contracionista. No entanto, ele destaca que o choque de juros iniciado em setembro do ano passado já começa a produzir efeitos claros sobre a inflação.

Segundo ele, o Copom deve reforçar a necessidade de perseverar com juros elevados até que o processo de desinflação esteja consolidado e as expectativas estejam novamente ancoradas.

Perda de fôlego da atividade entra no radar

Já Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research, observa que, apesar das pressões persistentes no setor de serviços, os dados mais recentes mostram uma perda gradual de fôlego da atividade econômica.

Na visão do economista, esse contexto abre espaço para que o Banco Central reconheça de forma mais explícita que, caso o cenário evolua conforme o esperado, haverá condições para iniciar o ciclo de flexibilização monetária nas próximas reuniões.

O que o mercado espera para março

A leitura predominante é de que o Copom seguirá cauteloso, evitando sinalizações diretas. Ainda assim, pequenos ajustes na linguagem do comunicado podem ser suficientes para preparar o mercado para o início dos cortes da Selic a partir de março.

Para investidores, consumidores e empresas, a expectativa de juros menores nos próximos meses influencia decisões de crédito, investimentos e planejamento financeiro, tornando cada palavra do Banco Central ainda mais relevante.

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Imagem: Reprodução/Seu Crédito Digital