Selic não vai cair para um dígito: pacote fiscal pressiona juros em 2026

O raciocínio é direto: mais gastos públicos em ano eleitoral pressionam a demanda, elevam a inflação e obrigam o BC a manter a taxa básica de juros em patamares elevados. Atualmente, a Selic está em 15% ao ano, ou 9,74% em termos reais, a segunda maior taxa real do mundo, atrás apenas da Turquia, conforme estudo da consultoria MoneYou.

A reunião do Comitê de Política Monetária (Copom) desta semana deve encerrar o ano com a taxa em 15%, refletindo o cenário de inflação de serviços pressionada e expectativas inflacionárias acima da meta para 2025 e 2026.

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Cortes de juros devem começar no primeiro trimestre

Apesar do quadro desafiador, analistas concordam que o Banco Central deve iniciar cortes da Selic no primeiro trimestre de 2026, entre janeiro e março.

Contexto de atividade econômica mais fraca

A economia brasileira apresenta sinais de desaceleração, fortalecendo o argumento para o fim do ciclo de aperto monetário. No entanto, a queda da Selic ao longo de 2026 não deve ser significativa, pois a política fiscal expansionista impede reduções maiores.

Inflação de serviços e mercado de trabalho

A inflação de serviços ainda é elevada, em torno de 6% ao ano, devido a um mercado de trabalho apertado e à manutenção de salários. O BC precisa equilibrar estímulos econômicos com a contenção da inflação, mantendo o juro alto como ferramenta de política monetária.

Descontrole fiscal mantém juros em patamar elevado

A principal razão para o piso elevado da Selic é a falta de responsabilidade fiscal. A XP alerta que a política fiscal expansionista representa um risco significativo para 2026.

Economia próxima do limite

O Brasil opera próximo ao limite de capacidade, com desemprego em 5,4%, a menor taxa desde 2012. Nesse cenário, estimular a demanda por meio de gastos públicos pode gerar inflação, não crescimento sustentável.

Crescimento artificial e inflação

Uma aceleração da economia impulsionada artificialmente pelo governo aumenta a demanda sem expandir a oferta de produtos e serviços, elevando preços e obrigando o BC a manter os juros altos. A Genial Investimentos classifica esse efeito como “voo de galinha” – crescimento de curto prazo seguido por juros elevados e endividamento.

“Kit reeleição” e política fiscal expansionista

O pacote fiscal do governo é o principal responsável pelo cenário insustentável para a queda da Selic. Entre as medidas estão:

• Ampliação da faixa mensal isenta de Imposto de Renda para R$ 5 mil;
• Compensação da perda de arrecadação com aumento da tributação sobre os mais ricos;
• Possíveis elevações em alíquotas de Imposto de Importação em 2026.

Consequências para a dívida pública

A dívida pública saltou de 71,7% do PIB em dezembro de 2022 para 78,6% em outubro de 2025. Projeções indicam que pode chegar a 82,4% do PIB ao fim de 2026, enquanto o boletim Focus aponta expectativa de até 84%. A rigidez dos gastos obrigatórios, que representam 92,2% das despesas primárias, dificulta ajustes e compromete a eficácia da política monetária.

Dominância fiscal

O fenômeno da dominância fiscal ocorre quando o aumento dos gastos públicos impede que a política monetária seja eficaz. A XP alerta que sem reformas estruturais, elevar juros para conter a inflação se torna contraproducente, pois eleva o custo da dívida e reforça a desconfiança do mercado.

Selic alta e crédito caro sufocam o setor produtivo

O setor produtivo enfrenta dificuldades para expandir devido a juros elevados e crédito caro. Dados do PIB do terceiro trimestre de 2025 mostram crescimento de apenas 0,1% em relação ao trimestre anterior e 2,7% no acumulado de 12 meses, indicando estagnação.

Indústria e varejo

O crescimento industrial foi de 0,8%, mas a indústria de transformação, sensível aos juros, sofre com demanda interna fraca e concorrência de importados.

Consumo das famílias

O consumo desacelerou, refletindo endividamento elevado e custo proibitivo do crédito.

Crédito restrito

Bancos têm restringido empréstimos, principalmente no agronegócio, elevando a inadimplência. Empresas recorrem a alternativas complexas, como FIDCs, para manter capital de giro.

Impacto no investimento privado

O pacote fiscal amplia gastos públicos, absorvendo liquidez e mantendo juros altos, o que sufoca investimentos privados e inovação.

Incertezas institucionais e volatilidade

Mudanças no Banco Central aumentam a incerteza. O presidente Gabriel Galípolo sinalizou o fim das “setas” do BC, retirando previsibilidade para investidores.

Saída de diretores técnicos

A saída de diretores experientes, como Diogo Guillem e Renato Dias de Brito Gomes, gera ruído e aumenta o risco percebido pelo mercado.

Impacto para investidores

Sem previsibilidade, empresas enfrentam dificuldade para planejar investimentos, elevando o risco e exigindo proteção adicional do capital em 2026.

Cenário externo e limitações do alívio

O Federal Reserve (Fed) deve iniciar cortes de juros, o que poderia aliviar a pressão sobre o câmbio e abrir espaço técnico para o BC.

Riscos e volatilidade cambial

Analistas alertam que juros altos nos EUA e instabilidade política doméstica podem limitar o fluxo de capitais para emergentes, elevando volatilidade e risco de depreciação do real.

Dependência de fatores externos

Contar apenas com o alívio externo é arriscado. A eficiência da Selic depende de disciplina fiscal interna, que parece não estar no foco do governo para 2026.

Estratégias para investidores em 2026

O ano de 2026 será marcado por volatilidade e juros ainda elevados. Investidores e empresários devem priorizar proteção de capital e cautela na tomada de riscos.

Dilema do próximo governo

O presidente eleito herdará um cenário com 92% dos gastos engessados e dívida pública próxima de 84% do PIB, limitando a margem para políticas fiscais graduais.

Necessidade de ajustes estruturais

Para reduzir juros e estabilizar a economia, serão necessários reformas estruturais e ajuste do ritmo de crescimento das despesas públicas, sem o que o crescimento econômico permanecerá limitado.

Orientação do mercado

Segundo Rafael Cervone, presidente do Ciesp, a esperança de juros baixos depende de avanços no equacionamento do déficit fiscal, essencial para reconquistar confiança e permitir política monetária mais eficiente.

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Imagem: Reprodução/Seu Crédito Digital